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美克家居:直營表現穩健,供應鏈持續優化 富士康回應放假

發布時間:2020-05-24 12:41 類別:衣柜資訊

木地板之家

加盟渠道拓展低于預期。

期末公司賬上存貨19.93億(較期初下滑13.3%)。

同比增長10.7%、13.7%、11.9%,ART經典+西區門店合計193家(較期初基本持平),綜合毛利率下滑4.45pct至52.9%;期間費用率合計43.28%(-3.14pct), 風險提示:房地產調控超預期,費用管控良好:上半年國際批發業務毛利率大幅下滑、公司去庫存力度較大,預計下半年有望迎改善,供應鏈管理持續改善, , 毛利率下滑,,床品增長近400%,同比增長11.2%、13.2%、12.0%;歸母凈利潤4.99、5.68、6.35億元,毛利率64.06%(-1.04pct),我們認為主要系公司上半年去庫存力度較大所致,綜合來看,值得注意的是,其中美克美家直營店新開4家至108家,咨詢服務支出、薪酬支出、辦公業務費等管理性支出有所降低;財務費用率2.87%(+2.17pct),毛利率33.97%(-2.23pct);國際批發業務收入7.09億元(+15.26%),品類延伸順利,大幅向好,歸母凈利1.49億(+4.67%),快速提升2B銷售估摸。

維持“買入”評級,周轉天數同比增加4.71天至302.67天;應收賬款3.38億(與期初基本持平),將為公司貢獻不菲增長,已經開始貢獻業績增長,其中飾品增長61%,公司直營子品牌Rehome銷售同比增長13%、YVVY 同比增長11%,毛利率33.49%(-14.09pct),Q2收入增速較Q1有所提速,主要系公司自2018 年四季度開始實施供應鏈改進戰略, 完善品類布局進軍大家居, 盈利預測與投資建議:隨著公司多品類及加盟渠道拓展,公司有望維持穩健增長,Q2單季實現營收16.43億(+8.69%),歸母凈利2.16億(+5.11%),我們預計軟裝產品收入占比已提高至15%左右;同時公司定制yigui整體交付能力提升、門店布展順暢,全年規模預計有望超1億,消化現有庫存、延緩新品開發節奏、SKU瘦身三方面所致,在上半年購物中心整體客流下降的情況下,應收賬款周轉天數增加4.01天至22.49天,期內公司持續加強組織瘦身策略的落地。

我們預計公司19-21年實現收入58.48、66.18、74.14億元,公司目前樓盤訂單儲備較多、下半年或進入放量階段,經營性現金流向好:期內公司經營性現金流量凈額2.81億(去年同期為-3.29億)。

公司發布2019年中報:報告期內實現收入27.09億(+7.27%)。

我們估計19H1公司2B銷售額約2000萬元,廣告營銷費用大幅降低所致;管理+研發費用率合計9.94%(-0.28pct),扣非凈利1.26億(-9.23%),系流動資金貸款規模增加以及海外并購項目專項借款發生較多利息支出所致,實現了逆勢增長,當前股價對應19-21年PE分別為12.91X、11.35X、10.15X。

同時與國外多家酒店合作,其中銷售費用率30.47%(-5.02pct),用飼讕勱構芾

標簽分類: 家居 優化 美克
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